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中信证券:央行宽松行动仍然可以期待 中长期利好债市

2019-10-03 01:31

摘要

【中信证券:央行宽松行动仍然可以期待 中长期利好债市】我们认为本次降准可以将今年四季度信贷增速维持在13%的水平,同时如果LPR缓降进程延续将能支持5次LPR以最小步长下行。我们认为央行下一步的宽松行动仍然是可以期待的,这在中长期限上利好债市。(明晰笔谈)

  报告要点

  2019年9月16日,中国人民业自2017年进入“低超储”状态,准备金整体性的短缺撬动了央行的降准行动。超储率将是制约后续融资受限”态势导致了同业业务、表外业务的收缩(这一部门业务往往有更强的货币创造能力)和高收益率资产的减少。同时,银行被要求降低实体融资成本,那么寻找一类定价简单的资产就成了自然选择:信贷业务和投资信用债本质可能相差不大,但定价难度有极大区别。这一点直观解释了今年以来信用债收益率与贷款加权利率的分化:信贷业务涉及业务成本和风险补偿,但债券投资业务相对简单。

  9月24日,在庆祝新中国成立70年活动新闻中心第一场新闻发布会上,易纲行长表示“我国珍惜正常的货币政策空间,不急于效仿其他国央行的大规模降息或量化宽松政策,保持中国货币政策的稳健取向和定力”。我们认为易纲行长透露的货币政策取向是:我国利率走低是大趋势,但是央行对QE和负利率的使用十分慎重,所以利率下行还是以一个长期化、缓慢化的态势前进。

  债市展望

  本文详尽的梳理了中国信贷问题的银行层面原因,指出部门性的准备金短缺是央行开启降准周期的主要理由,而单纯的将目光聚焦在实体经济需求上就会带来错误的货币政策预期。从这一点上说,我们认为央行的降息进程将会维持定力,本次降准也是后续信贷增长的必要条件而非充分条件。我们认为本次降准可以将今年四季度信贷增速维持在13%的水平,同时如果LPR缓降进程延续将能支持5次LPR以最小步长下行。我们认为央行下一步的宽松行动仍然是可以期待的,这在中长期限上利好债市。

(文章来源:明晰笔谈)

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