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锂电设备行业龙头设备商强者更强

2019-09-10 02:05

摘要

【锂电设备行业龙头设备商强者更强】后段设备为锂电行业发展成熟的产物,当市场发展到一定规模时,出于对电池安全性和能量密度的考虑和产线高效生产的要求,后段检测设备+后道自动化组装设备的重要性日益凸显。

   投资要点

  后段设备市场空间大:设备更新速度快&动力电池需求爆发

  后段设备为锂电行业发展成熟的产物,当市场发展到一定规模时,出于对电池安全性和能量密度的考虑和产线高效生产的要求,后段检测设备+后道自动化组装设备的重要性日益凸显。

  从产品更新周期分析,后处理设备的更新换代周期已从5-8年缩短至目前的3-5年。未来驱动设备采购的因素除了新增产能还有存量产能的更新改造。

  从市场空间分析,锂电设备行业核心驱动因素是电动化率的提升。预计到2030年电动化率提升到25%-30%(目前不足2%)。我们预计到2025年,我国国内动力电池实际产能将会达到570GW左右,其中2025年当年新增产能是322GW,锂电设备需求是386亿元,其中,后道设备需求是136亿元。

  设备的效率提升&一体化&整线集成将成为2019年设备行业大趋势

  1)从市场担心动力电池降本将压制设备公司盈利能力,我们认为单位投资下降更多来自效率的提升,设备供不应求将扭转2018年行业价格战的情况。2)在降本增效的背景之下,一体化设备应用逐渐增多。锂电设备由单机销售到分段集成,再到整线集成,最终发展为自动化的整线集成。3)锂电设备行业集中度提升,行业横向整合加速,看好具备整线能力+研发实力的设备商。

  随着电池厂集中度不断提高,龙头设备商强者更强

  国内2018年动力电池厂CR10已达83%,同比+11pct。预计在强者恒强效应作用下,2020年以后,后段设备企业的CR10将达到90%以上。同时,由于重新选择供应商的成本较高,设备厂商承担着电池降本增效的技术共同开发的角色,需要不断根据客户要求来调整设备参数,故锂电池厂一般不会轻易更换设备供应商。我们认为,目前已绑定了龙头电池厂的设备商例如杭可、泰坦等有望充分受益于龙头电池厂扩产和下游集中度提高。

  杭可科技:具备集成能力的后段设备商龙头

  杭可科技是国内排名第一的化成分容测试设备商,绑定三星、LG、宁德新能源、比亚迪等知名电池厂商,在国内后段设备市场长期占据龙头位置。2018年LG公布扩产规划超100GWh,三星启动78亿元投资动力电池,作为核心设备商,杭可未来几年的订单和业绩将会显著受益。目前,公司已具备完整的后处理系统设计与集成能力,逐渐从单机设备商转变为系统集成商。2018年归母净利为2.86亿元,2015-2018的CAGR高达71%,毛利率保持在45%。2019年4月,杭可拟申请科创板IPO,募集资金将用于进行产线扩建,加大在后道设备环节的布局力度。

  潜力选手:珠海泰坦(先导智能子公司)被收购后,协同效应明显

  杭可主要国内竞争对手有珠海泰坦(先导子公司)、广州擎天、广州蓝奇。其中珠海泰坦新动力设备精度高,电网回馈率达80%,有明显技术壁垒,且绑定CATL、比亚迪、银隆等知名电池厂。被先导收购后,泰坦2018年实现净利润3.98亿(全年业绩承诺1.25亿)大超预期。我们预计泰坦和先导本部有望充分发挥协同,进一步提升大客户采购份额。

  投资建议:1、首推具备全球竞争力的锂电设备龙头【】立足PACK检测,产业链延申占据更广阔市场。建议关注:第三方锂电PACK龙头【东方精工】,后道设备龙头【杭可科技】(拟上市),【利元亨】(拟上市)。

  风险提示:下游电池厂投资低于预期;新能源车销量和电动化进程不及预期;设备验收进度滞后导致存货减值损失。

(文章来源:东吴证券

(责任编辑:DF064)

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